摘要: 近年来, 上市公司社会责任信息的披露日益受到重视, 作为其重要方面, 社会捐赠( 尤其是大额捐赠)经常引发广泛的社会关注。研究在2017—2021 年间随年报披露《社会责任报告》的A 股上市公司中, 选取年捐赠金额高于所有样本企业5 年间年捐赠额平均值的企业为样本, 用事件研究法分析样本企业在5 年内每年单次捐赠金额最大公告事件的市场反应。实证结果表明: ①上市公司捐赠事件的累计超额收益随捐赠金额的上升呈近似倒U 型, 当上市公司捐赠金额过大时, 资本市场反馈相应受到负面影响, 并在捐赠额达到一定程度时产生负反馈; ②当捐赠金额达到足以产生负面公告效应的程度时, 公告效应受除捐赠金额外诸多因素的影响, 如捐赠事项、公告程序与措辞等。